這個夏天，比“姐姐”們更颯的是姐姐背后的上市公司芒果超媒，市值一度扶搖直上達到1300億，超過在美股上市的愛奇藝166億美元（1154億元）市值。

不出意外，芒果超媒今年半年賺的就能接近去年一年的盈利。

最近，芒果超媒發(fā)布2020年半年度業(yè)績預告，上半年芒果超媒預計實現(xiàn)凈利潤10.4億元-11.4億元，同比增長29.42%-41.86%，2019年其歸母凈利潤為11.56億元。芒果超媒將業(yè)績歸功于《乘風破浪的姐姐》們等綜藝和劇集的熱播。

開源證券研報認為：中性假設下，《乘風破浪的姐姐》將為芒果超媒貢獻超10億元的收入，其中贊助廣告預估為4.55億元，會員收入則為5.52億元。

《乘風破浪的姐姐》原本只是芒果臺B級節(jié)目，沒想到卻成為2020年現(xiàn)象級綜藝，并為芒果超媒帶來超過200億市值的漲幅。如今，芒果超媒已經(jīng)成為A股上市市值最高的文化傳媒公司，巔峰時相當于4個萬達、10個華誼兄弟。

要知道，愛奇藝付費用戶數(shù)超過1億，而芒果超媒則僅為1800萬多，僅為愛奇藝的五分之一左右。芒果超媒在各方面數(shù)據(jù)上都與第一梯隊的視頻平臺存在差距，但是卻成了唯一實現(xiàn)盈利的視頻平臺，并一次次占據(jù)話題風口。

最會賺錢的視頻網(wǎng)站

“比起別人給我們挖個墓，還是我們自己刨的坑好一點吧。”

2014年，國內(nèi)視頻網(wǎng)站迅速崛起。湖南衛(wèi)視決定整合金鷹網(wǎng)和芒果TV兩大平臺，上線視頻網(wǎng)站“芒果TV”，這在當時芒果傳媒總經(jīng)理張勇看來是親手給自己刨的“坑”。

沒想到，就是這一個“坑”奠定了日后芒果超媒乘風破浪的資本。芒果超媒就脫胎于“芒果TV”。2018年，湖南廣電把“芒果TV”并入湖南廣電旗下電視購物業(yè)務“快樂購”實現(xiàn)借殼上市。

芒果超媒在2017年就實現(xiàn)了利潤的飛躍，上市后更是順風順水。

就在國內(nèi)視頻平臺均處于虧損狀態(tài)時，2019年，芒果超媒營收125億，凈利潤近12億元，同比增長為29.40%和33.59%。這一年，芒果TV會員數(shù)超1800萬，同比增100%。

雖然目前，在各方面數(shù)據(jù)上，芒果超媒距離視頻網(wǎng)站第一梯度仍有距離。在用戶規(guī)模上，截至今年一季度末，芒果TV和愛奇藝月活數(shù)分別為1.68億和5.72億；日活數(shù)為 2977.49萬和1.02億；付費用戶數(shù)看，愛奇藝超過1億，而芒果超媒則僅為1800萬多，僅為愛奇藝的五分之一左右。但這并不妨礙芒果超媒成為最賺錢的視頻平臺。

最近“姐姐”熱播，帶動廣告費水漲船高。據(jù)機構估計，這檔節(jié)目贊助廣告收入最高可達5.46億元。不過這并不是偶然現(xiàn)象，即使在去年其他視頻平臺的廣告收入基本持平甚至下滑，芒果TV的廣告收入同比增長39%。

在最細披露的2020年一季度業(yè)績報告中，芒果超媒的利潤超過10億元，已經(jīng)達到去年一年的利潤水平。相比而言，愛奇藝一季度凈虧損29億元，同比擴大61%。

芒果超媒的生意經(jīng)

“如果我們沖著BAT去做，就會陷入他們的商業(yè)邏輯和盈利模式。”芒果TV CEO蔡懷柔在2018年廣告招商會上表達了對流量變現(xiàn)方式的擔憂，“必須找一個區(qū)別于他們的方式，不能有全部買買買的心態(tài)。”

這兩年，芒果超媒確實走出了一個與其他視頻平臺不一樣的路子。

如果說愛奇藝們的關鍵詞是流量，以及對于會員的精耕細作；那么芒果超媒的關鍵詞是內(nèi)容，以及由此延伸的全產(chǎn)業(yè)鏈運作。

芒果超媒旗下有多家子公司，比如湖南臺旗下唯一視頻平臺芒果TV，內(nèi)容制作平臺芒果影視、芒果互娛和芒果娛樂，藝人經(jīng)紀平臺天娛傳媒等。芒果超媒的主營業(yè)務板塊包括新媒體平臺運營、新媒體互動娛樂內(nèi)容制作、媒體零售及其他。

憑借著自制內(nèi)容，芒果超媒業(yè)務四處開花，又高度協(xié)同。在上游，芒果超媒掌握了藝人經(jīng)紀、影視制作業(yè)務。中游，通過強大的內(nèi)容制作能力進行內(nèi)容運營分發(fā)。下游，圍繞芒果系的內(nèi)容IP進行深耕運營變現(xiàn)。

這一產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)將帶來多個優(yōu)勢。

一是由于內(nèi)容自給自足，不僅大幅降低內(nèi)容成本，而且實現(xiàn)了內(nèi)容的穩(wěn)定供給。2017年芒果TV與湖南衛(wèi)視的協(xié)議顯示，湖南衛(wèi)視將于2018到2020年期間，將獨家節(jié)目的網(wǎng)絡版權分別以4.51億元、4.96億元、5.46億元的“白菜價打包”賣給芒果TV。根據(jù)公司重組草案發(fā)現(xiàn)，芒果TV向湖南臺采購《歌手2017》版權成本為3682萬，而愛奇藝與騰訊音樂的采購價格分別為1.89億元和5660萬元。

再有，背靠湖南廣電這個不亞于BAT的“大腿”，芒果超媒得以將IPTV、OTT牌照收入囊中，收入來源更多元而穩(wěn)定。芒果TV是湖南廣播電視臺兩大牌照的實際運營方，也是互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)唯一同時具備兩張運營牌照的視頻平臺。IPTV是電信運營商通過IP專網(wǎng)和專用的IPTV機頂盒開展的視頻業(yè)務，OTT則是通過公共互聯(lián)網(wǎng)來開展的視頻業(yè)務。

2019年芒果超媒通過開拓IPTV+OTT多渠道營銷，進入了湖南等17個省，覆蓋用戶數(shù)達1.09億戶。事實上，基于這兩大牌照的運營商業(yè)務恰恰是最賺錢的，2019年達到了67.11%的毛利率。而其他視頻平臺，則還要和其他擁有牌照的平臺合作。

也正是這份底氣，讓芒果超媒談起賺錢云淡風輕。而愛奇藝還在流量分發(fā)、會員的深耕細作中。此前，愛奇藝就因《慶余年》的超前點播，麻煩不斷。

“披荊斬棘的哥哥”要來了

芒果超媒預計今年上半年凈利潤超過10億元，主要原因便是自制內(nèi)容優(yōu)勢凸顯。芒果TV推出的《下一站是幸福》《錦衣之下》《我才不要和你做朋友》《乘風破浪的姐姐》《朋友請聽好》《明星大偵探》等多部劇集和綜藝節(jié)目持續(xù)熱播，不僅帶來會員收入的提升，而且廣告收入也實現(xiàn)了大幅增長。

相比而言，愛奇藝的在線廣告業(yè)務營收為15億元，同比下降27%，受疫情影響明顯。

《乘風破浪的姐姐》節(jié)目播出前，芒果TV說：“競選真人秀的終極魅力，于時代共振，與觀眾共情，這部節(jié)目正在靠近芒果系當年的初心。”目前，節(jié)目總播放量破20億，微博話題閱讀量破百億，斬獲2020年現(xiàn)象級爆款綜藝。

從2005《超級女聲》開始，《快樂男聲》、《爸爸去哪兒》、《我是歌手》、《變形記》、《妻子的浪漫旅行》持續(xù)引發(fā)熱議。在自制綜藝的路上中，芒果臺似乎一直占據(jù)C位。

骨朵熱度排行榜顯示，2020年網(wǎng)綜播放量最高的前十名中，有9個是芒果TV的自制綜藝，包括也在其他平臺播放的《妻子的浪漫旅行》。

在今年6月，芒果TV2020戰(zhàn)略發(fā)布會上，節(jié)目中心副總經(jīng)理何忱曾分享了芒果TV綜藝C位的秘訣——“裂變式創(chuàng)意法”：一生二，二生四，四生爆款，用一個成功項目的確定性，一套確定的操作方法，來確保一個品類的成功率和爆發(fā)。

從《超級女聲》開始，芒果TV就確立了其垂直的圈層定位：年輕女性用戶。2020年第一季度，全網(wǎng)綜藝節(jié)目觀看時長TOP10當中，Quest Mobile數(shù)據(jù)顯示，芒果TV APP用戶年齡年輕化明顯，24歲及以下用戶占比61.6%，女性用戶占比為76.06%。

《乘風破浪的姐姐》切中了30+女性的生活職場狀態(tài)和面貌，便又是一次驗證。在這之前，《妻子的浪漫旅行》、《我家那閨女》、《媽媽是超人》等女性向節(jié)目都收到了良好的效果。

某一類IP引爆后，芒果TV也會迅速更近其橫向和縱向的內(nèi)容開發(fā)。“姐姐”的成功，讓芒果TV乘勝追擊。今年下半年，芒果TV將推出“姐姐”團綜《姐姐的愛樂之程》；與此同時，“姐姐”的“兄弟篇”《披荊斬棘的哥哥》也即將上線。

除了不斷在被驗證的領域進行延伸外，芒果超媒還重視挖掘一個IP的長尾價值。“姐姐”引爆后，芒果TV又推出了加長版“姐姐”內(nèi)容。今年6月，“姐姐”們還開啟了一場電商直播帶貨，這是芒果TV將熱門綜藝IP與直播風口相結(jié)合的大膽模式。雖然帶貨成績不盡理想，但是也凸顯了芒果TV尋求長尾價值變現(xiàn)的野心。

據(jù)芒果超媒2019財年年報顯示，公司自有內(nèi)容制作人員逾1500人，約占員工總?cè)藬?shù)三分之一以上。

芒果TV擁有16個綜藝自制團隊，是最大的頭部綜藝制作機構。芒果超媒大力推行工作室制度，為內(nèi)容團隊配備資源配置、節(jié)目研發(fā)、流程把控等激勵措施，并保持工作室的相對獨立性。

芒果超媒總經(jīng)理、芒果TV總裁蔡懷軍曾表示，芒果的造血機制，是“用項目練團隊，用團隊拼項目”，團隊員工的平均年齡在30歲左右，并且愿意把S級項目交給還未經(jīng)市場考驗的團隊去做。

千億市值背后的隱憂

芒果超媒強大背景，給其帶來巨大便利和利潤的同時，同樣使其未來發(fā)展存在變數(shù)。

芒果超媒2019年財報顯示，公司前五大客戶中前三名都是與芒果超媒有重大關聯(lián)的公司，相關銷售金額超過35億，占總收入之比為28.50%；其中第一大客戶湖南廣電及下屬企業(yè)的關聯(lián)銷售額為最，23.1億元的貢獻值占比銷售總額的18.48%。

并且，芒果超媒第一大供應商也是實際控制人湖南廣播電視臺控制的下述公司，金額為6.26億元，占年度采購總額7.55%。

過去一年，芒果超媒共發(fā)生關聯(lián)交易49億元。而這一趨勢將繼續(xù)擴大。2020年，芒果超媒預計發(fā)生日常關聯(lián)交易55億元。

通過這些與關聯(lián)公司的交易，芒果超媒可以不像其他視頻平臺那樣，內(nèi)容成本重壓成為其盈利的攔路虎。愛奇藝2019年外購版權成本約120億元，是芒果超媒兩倍還多。2020年一季度，愛奇藝內(nèi)容成本金額約59 億，內(nèi)容成本占收入比重達77.13%，同比增11%。

不過，芒果超媒這種內(nèi)容成本上的優(yōu)勢或許是不可持續(xù)的。

根據(jù)芒果超媒體內(nèi)運營內(nèi)容的核心主體“快樂陽光”與湖南臺2017年簽訂的協(xié)議，2020年底之前，快樂陽光對湖南臺制作的內(nèi)容擁有獨家采購權。今年結(jié)束之后，雖然在同等條件下也有優(yōu)先權，但要引入市場競爭的方式。

雖然芒果超媒自己建立了一整套內(nèi)容計劃與人才隊伍，但是不可否認的是，爆款內(nèi)容仍舊具有偶然性，并且爆款內(nèi)容的生命力是有限的。

雖然芒果超媒制定了一系列人才培養(yǎng)與激勵機制，但是優(yōu)質(zhì)人才和明星工作室的出走仍舊無法避免。

芒果TV十分擅于造風口、搞噱頭，比如把30個女人拉到臺上，不愁話題和熱度。最近節(jié)目因為賽制問題，又引發(fā)了一輪爭議。

但是在綜藝之外，影視劇是芒果TV的短板。近幾年，騰訊視頻的《陳情令》、優(yōu)酷的《白夜追兇》、愛奇藝的《隱秘的角落》都火出圈外，芒果TV卻似乎沒有與之能打的爆款。

目前，愛奇藝的市盈率仍舊虧損，芒果超媒的市盈率卻超過百倍。30個“姐姐”們撐起了如今芒果超媒1300億的市值，接下來的30個“哥哥”們撐得住嗎？