今天，電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)“值得買(mǎi)”在創(chuàng)業(yè)板正式上市。

開(kāi)盤(pán)不到半小時(shí)，值得買(mǎi)就被拉到漲停，并且一直維持到收盤(pán)，報(bào)收40.92元。上市當(dāng)天就大漲了43.98%，市值也達(dá)到了21.82億元。

創(chuàng)始人隋國(guó)棟直接持股57.78%，并通過(guò)國(guó)脈創(chuàng)新間接控制公司10.00%的股份，合計(jì)控制公司67.78%的股份。本次發(fā)行后，隋國(guó)棟持股比例降至43.33%，身價(jià)逼近10億。

不過(guò)，因?yàn)樗叨纫蕾?lài)阿里、京東、亞馬遜等電商巨頭，去年前五大客戶(hù)就占了總營(yíng)收的65.25%，盈利模式相對(duì)單一，圍繞“值得買(mǎi)”是不是真的值得買(mǎi)的討論很多。

去年凈利潤(rùn)9571萬(wàn)元

“什么值得買(mǎi)”成立于2010年。

那一年，國(guó)內(nèi)的電子商務(wù)爆發(fā)式發(fā)展，麥考林、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等在美上市，淘寶商城、蘇寧易購(gòu)也正式上線……各大電商之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，紛紛用燒錢(qián)推廣來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)份額。

在這樣的環(huán)境下，技術(shù)出身的“極客” 隋國(guó)棟，將他在2003年就注冊(cè)的域名“值得買(mǎi)”上線，通過(guò)寫(xiě)博文的方式，分享網(wǎng)購(gòu)經(jīng)驗(yàn)和推薦值得買(mǎi)的產(chǎn)品。后來(lái)又增加了推薦海淘產(chǎn)品、咨訊、眾測(cè)等頻道，逐漸發(fā)展成為一個(gè)電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)。

2011年11月，隋國(guó)棟注冊(cè)了公司，注冊(cè)資金3萬(wàn)，他和劉超分別出資51%和49%。

在“什么值得買(mǎi)”的用戶(hù)口里，他們常常把它叫做“色磨張大媽”。

原來(lái)，隋國(guó)棟最初寫(xiě)推薦文章時(shí)，采用激起用戶(hù)荷爾蒙的文風(fēng)，加上推薦的商品也都物美價(jià)廉和有趣，網(wǎng)友們根據(jù)“什么值得買(mǎi)”的拼音縮寫(xiě)“SMZDM”又給網(wǎng)站取了很多特別的名字：“生命中的美”“色魔張大媽”“師妹真的萌”“失眠者的夢(mèng)”“睡夢(mèng)中都忙”……

據(jù)說(shuō)，“色魔張大媽”來(lái)自于一位網(wǎng)友曬單時(shí)用的ID，大家聯(lián)想到隋國(guó)棟經(jīng)常推薦情趣用品，就讓這個(gè)稱(chēng)呼流傳開(kāi)了。

“什么值得買(mǎi)”這家創(chuàng)業(yè)公司在開(kāi)始的幾年表現(xiàn)不凡，沒(méi)有融資，但能夠連續(xù)五年增速超過(guò)100%。到2015年時(shí)，交易額已經(jīng)達(dá)到26億元。

當(dāng)年6月，原京東智能副總裁那昕出任“值得買(mǎi)”CEO。三個(gè)月后，它完成了第一次融資，私募基金共青城尚麒投資了它1億元。之后幾年，它又進(jìn)行了三次增資和一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

近些年，“值得買(mǎi)”深度抱大腿，綁定阿里、京東、亞馬遜等大客戶(hù)，隨著這些大客戶(hù)的發(fā)展得到了快速成長(zhǎng)。2016年開(kāi)始，它的營(yíng)收從2.01億元，一直到去年末的5.08億元，凈利潤(rùn)則從3516萬(wàn)增至9571萬(wàn)元。

導(dǎo)購(gòu)網(wǎng)站主營(yíng)業(yè)務(wù)竟是廣告？

值得買(mǎi)的盈利能力較強(qiáng)。支撐其營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的不是傭金，而是廣告收入。

根據(jù)其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成，2015年的營(yíng)收中，信息推廣服務(wù)收入占比100%。隨后幾年逐年遞減，2016年為98.91%，2017年為86.53%，但是到2018年仍然有80.22%。

信息推廣服務(wù)收入包括電商導(dǎo)購(gòu)傭金收入和廣告展示收入。

從什么值得買(mǎi)網(wǎng)站可以看到，用戶(hù)在平臺(tái)上看到的推薦商品，通過(guò)點(diǎn)擊購(gòu)買(mǎi)，鏈接會(huì)跳轉(zhuǎn)至相應(yīng)的電商官網(wǎng)，根據(jù)用戶(hù)在電商平臺(tái)的消費(fèi)金額，值得買(mǎi)收取一定金額的傭金。

而廣告展示收入即在平臺(tái)上提供廣告位獲取收益。這恰恰是值得買(mǎi)的主要收入，2017年和2018年，其廣告收入分別為2.28億和3.07億，分別占總收入的62.60%、60.42%。

發(fā)展順風(fēng)順?biāo)闹档觅I(mǎi)，上市之路卻也不容易。

2017年3月，值得買(mǎi)第一次提交招股書(shū)。但是，對(duì)于其信息推廣服務(wù)業(yè)務(wù)傭金收入收費(fèi)模式、廣告展示收入業(yè)務(wù)及海淘代購(gòu)平臺(tái)業(yè)務(wù)等方面，證監(jiān)會(huì)提出了更為詳細(xì)的披露要求。

一年之后，值得買(mǎi)更新了招股書(shū)，但是并沒(méi)有很快被批準(zhǔn)。直到今年6月，值得買(mǎi)IPO申請(qǐng)才得以過(guò)審。

從第一次提交招股書(shū)，到正式上市，整整800多天。

“值得買(mǎi)”是不是值得買(mǎi)？

值得買(mǎi)的收入超過(guò)8成來(lái)自于信息推廣服務(wù)，相比單一的盈利模式也成為它未來(lái)突破瓶頸的障礙。

近幾年，值得買(mǎi)的業(yè)績(jī)?cè)絹?lái)越依賴(lài)廣告收入。

從2016年到2018年，三年間的廣告收入增長(zhǎng)了兩倍多，從1.01億元增加到3.07億元。并且這三年間廣告收入的占比居高不下，2016年為50.25%，2017年是62.13%，去年略有下降，但仍然高達(dá)60.43%。

另外，作為一家電商導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)，值得買(mǎi)高度依賴(lài)阿里、京東等電商巨頭。在其總營(yíng)收方面，阿里、京東、藍(lán)標(biāo)集團(tuán)等前五位的重要客戶(hù)的貢獻(xiàn)占比很高。

2017年，阿里為其帶來(lái)了9474.13萬(wàn)元收入，藍(lán)標(biāo)集團(tuán)貢獻(xiàn)了6205.96萬(wàn)元，京東貢獻(xiàn)了3683.16萬(wàn)元，亞馬遜貢獻(xiàn)了2033.09萬(wàn)元。

去年，值得買(mǎi)前五大客戶(hù)，貢獻(xiàn)了3.31億元營(yíng)收，占了總營(yíng)收的65.25%。       

看得出來(lái)，值得買(mǎi)想要繼續(xù)保持良好的增速，必須要保持與這些大客戶(hù)之間的穩(wěn)定合作關(guān)系。

一旦它的導(dǎo)流能力下降，或者其他原因?qū)е屡c幾大平臺(tái)的合作發(fā)生變化，無(wú)疑會(huì)影響到它的業(yè)績(jī)。

實(shí)際上，這種情況已經(jīng)開(kāi)始發(fā)生，從2015年到現(xiàn)在，值得買(mǎi)流量在Alexa的排名中已經(jīng)下降了不少。最近，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)下降至北京地區(qū)排名第128位。

值得買(mǎi)也嘗試在做些應(yīng)對(duì)，2015年至2017年，三年里一共在百度、360搜索、搜狗搜索等競(jìng)價(jià)排名上花費(fèi)了近1000萬(wàn)元。

隨著抖音開(kāi)始帶貨，加上返利網(wǎng)、小紅書(shū)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的虎視眈眈，值得買(mǎi)要面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

一邊繼續(xù)爭(zhēng)取流量增長(zhǎng)的同時(shí)，值得買(mǎi)也在開(kāi)啟轉(zhuǎn)型之路。最近，從值得買(mǎi)在某些招聘網(wǎng)站上招聘的崗位來(lái)看，他們似乎正在向電商直播和短視頻內(nèi)容轉(zhuǎn)型。

已經(jīng)踏上資本市場(chǎng)，接下來(lái)它依然任重而道遠(yuǎn)。